中国石油：散户投资者伤心地
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个人账户一度持有中石油85％的流通股
王斌
中国石油(601857.SH)这一曾经号称“亚洲最赚钱的公司”，却成为今年上半年A股市场中最令散户伤心的公司。
从去年11月5日上市，到本周四截止，中石油共经历了156个交易日，其中90个交易日下跌，累计跌幅达到了64.65%。这只发行价仅有16.7元的“亚洲最赚钱公司”股票首日开盘价达到了48.6元，当日收盘后其A股总市值高达7.12万亿元，而到周四其收盘价已经缩至2.52万亿元。而随着大幅回落之后，“破发”已经成为中石油的常态。
中石油上市之初，券商对于中石油未来几乎一致看好，给出的“合理股价”也远远高于目前中石油的股价。对于中石油2008年的“合理估值区间”，机构给出的价格几乎大致在25元到40元之间，当时看得清中石油未来的券商发出的声音被掩盖在一片看好的喝彩声下。
但48.6元的价格依然超过了机构的预测。在“亚洲最赚钱的公司”的光环下，散户投资者一开始就成为接盘的主力。大智慧Topview数据显示，在去年11月5日，个人投资者持有了中石油流通A股的76.2％，其中散户持有51.4％，机构账户仅持有4.4％。
在当时，整个市场正处于狂热之中，之前上市的中国远洋(601919.SH)等大盘股连续上扬，许多人觊觎中石油将成为下一个大机会。
回头看来，中石油上市之时正是A股疯狂的顶点。中石油上市首日开盘价48.6元，按照2007年中石油的每股收益0.75元计算，当日开盘其市盈率高达64.8倍，显然已经同价值投资背道而驰。
在连续下跌之后，个人投资者依然是中石油流通股的绝对支持者。在2月5日，个人账户一度持有中石油85％的流通A股，其中散户持有60％。到最新的6月25日，个人账户持有中国石油流通股的78.2％，较上市首日还有增加，机构账户持股增加到10％，法人账户从19.4％下降到11.2％。
券商对于中石油的股价预期也开始调低。4月22日中银国际的报告将中石油的A股评级为“同步大市”，并将目标价由22.95元下调至17.65元。而银河证券22日的报告则认为，根据其模型估值结果，中石油每股价值13.07元，敏感性分析的合理区间为10.47到13.37元。
在下跌了六成多之后，中石油最新的价格为15元。有业内人士指出，以传统的市盈率估值法判断，中石油目前的估值水平也仍显偏高。以中石油周四的收盘价15.54元以及今年一季度每股收益0.14元计算，其2008年的动态市盈率为27.75倍，相比之下截至周四收盘沪市股票的平均市盈率仅有21.88倍。
事实上，对于众多的普通投资者而言，在机构一致推崇“分享亚洲最赚钱公司”的传奇财富故事的同时，忽略的却是中石油真正的价值。
中国船舶：高度持仓难全身而退
任亮
由原来的中国船舶，到现在的中国船舶(600150.SH)，这次几乎完美的蜕变使中国船舶的股价在短短不足一年的时间内涨幅高达十倍，股价历史性地触及300元。然而，这只曾经机构云集的第一高价股，却也难免在股指的大幅下跌中折戟沉沙，股价最大跌幅接近80％。
与中国石油(601857.SH)和宏达股份(600331.SH)不同，中国船舶今年经历了机构逐渐撤出、个人和法人逐渐介入的情形。中国石油一开始就是个人散户的天下，宏达股份则一开始是机构豪赌的地盘，但“赌输”后立即全面撤出，中国船舶则一直被多数研究机构看好，只是之前机构持股过于集中，而在大盘下跌过程中，机构“无奈”逐步减持。
根据Wind资讯相关统计，在2006年中期，共有45只基金共持有中国船舶50.37％的流通股；而到了2006年底，虽然仅剩下38只基金持有，但所持流通股比例却大幅升至了70％。而当时的股价基本在30元下方，从这点可以看出，基金在中国船舶2007年的暴涨行情中斩获颇丰。
2007年初，中国船舶正式开始进行资产注入。已经建仓完毕的基金们开始导演本轮大涨行情。其间也伴随着新基金的不断加入，2007年中期，持有中国船舶的基金达84家，持有流通股比例同样高达78.72％，如果加上券商、保险等，持股比例更是达到所有流通股的81.42％。而到了2007年末，持股基金增加到105家，但持股比例开始有所下降。
不过，300元的历史高位并没有令基金经理们感到担忧，或者即使有所担忧，但如此之高的持股比例也让他们很难全身而退。
Topview统计数据显示，去年的9月12日，中国船舶突破200元之时，机构账户持有的流通股为86％，达到巅峰，在300元高位时，券商基金的持股比例仍高达78.88％，虽然在此后的调整过程中有所降低，但此后的再一次反弹到1月8日高位时，这一比例仍达73.10％。
很难想象的是，正是由于基金高度持仓，在股价下跌时，“羊群效应”显现。今年1月8日至4月22日这段时间内，沪综指下跌逾四成，同期，中国船舶却大幅下跌近七成。6月25日的数据显示，机构持股下降到35.8％，个人账户持有36.1％，法人账户持有28.1％。
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