四、情绪主导加剧市场波动。市场自年初以来持续下跌了40%左右，这虽然受基本面因素的影响，但也与投资者信心不足、悲观情绪蔓延有关。宏观经济的不确定性导致投资者对上市公司业绩增长不再持乐观预期，投资者的风险偏好明显降低，导致了市场恐慌情绪的蔓延，进而加剧了市场抛售行为。
通过前面的分析，我们认为宏观经济面变化并非如市场预期的那样糟糕，在市场氛围逐步转好的过程中，投资者需要更多的耐心和理性，而不是情绪主导。在短期市场难以依靠自身力量扭转形势的情况下，管理层继续出台利好政策对于稳定市场预期，提升投资者信心无疑是有积极作用的。
投资策略：侧重内需与成长
我们认为虽然宏观经济增速放缓，但整体仍将保持高位运行；物价仍有反弹风险，估计货币政策依然趋紧；而受融资、限售股上市等因素影响，市场资金面也依旧紧张；但在经历连续下跌之后，市场的整体估值水平已有大幅下降。基于对宏观经济和市场环境的分析，我们认为5月份市场整体运行格局要强于4月份，市场有望在震荡中继续反弹；建议投资者积极关注受益于内需增长和未来经营效率不断改善、业绩具有明确增长的行业与公司。
目前可重点关注下面这些板块及相关股票。饮料及饮用酒行业：据我们在成都春季糖酒会了解的情况看，主要名优白酒企业在2008年春节消费旺季时销售收入都有较快的增长，预计2008年一季度业绩也将有较好表现。进入2008年啤酒提价幅度有所增加，随着5月份消费旺季的到来，预计大型企业将获得较好的增长。机械设备制造行业：机械行业企业盈利能力以及劳动生产率不断得到改善。煤炭行业：今年以来煤炭行业的毛利率出现明显回升。(上海证券报 潘俐俐)(华泰证券)
借古鉴今非周期行业或成主热点
近日，大盘的反弹在3800点附近遇到了阻力，随后展开了震荡走势。笔者认为，3800点虽然是大家共识的强阻力位置，但5月份到奥运前，是一个各方面都比较稳定的阶段，市场在短暂的犹豫和观望之后，仍将延续反弹步伐。
不过，指数上涨并不意味着赚钱，对于投资者而言，要把握好这波行情关键还在把握热点。通过对近11个反弹交易日盘面的变化，笔者认为，目前市场的热点演绎脉络正在逐渐清晰。
从行情性质看，当前市场与1997、1998年行情颇有相似之处，其核心因素在于宏观背景的一致性。众所周知，1994-1996年我国曾经历了一个压力沉重的通胀时代，CPI最高涨幅超过了20%，但在国家一系列调控措施的引导下，到1996年高通胀得到了有效治理。但由于紧缩手段的运用，使得宏观经济发展在1997、1998年陷入明显的减速期。目前我们的宏观背景和当时相比有诸多一致的地方，我们也正在经受着居高不下的通胀压力的考验，下个星期即将公布4月份的数据，CPI指数仍可能维持在8%左右，同时，GDP下滑迹象已经在一季度数据中有所显现。而作为宏观经济晴雨表的资本市场，其走势也必然会因为相似的宏观环境而雷同。
因此，我们通过分析1997、1998年的走势，也许可以找到目前市场的操作思路。从1997年5月股指开始调整，到1998年6月阶段性反弹到顶，这一年多的时间中，A股市场平均涨幅12.62%，高于市场涨幅的是电力、农业、传播文化和信息技术，涨幅分别为15.53%、18.42%、18.97%和26.1%，而涨幅最低的几个行业分别是房地产、采掘、建筑、制造、金融等，涨幅分别是-7.6%、-5.4%、-0.45%、2.24%和9.3%。可以看出，周期性行业由于宏观经济形势恶化而在二级市场上表现同样处于弱势。相反，收益相对较为稳定的非周期行业则成为突出的投资亮点。
那么现在呢？从盘面观察，机构对非周期行业的布局已经开始，近期盘面看似热点散乱，实际上则有章可循。比如周四市场没有延续周三的调整，在众多热点的烘托下收复了3600点，排在涨幅榜前列的是通信、3G、计算机、新能源、航天军工、数字电视、农业、医药等板块，几乎都是非周期行业。如果我们借鉴1997、1998年的经验，那么，现在应该把关注的焦点集中到上述非周期行业中。其实，不光是我国市场如此，国际市场上也大致相似。以美国为例，在经济衰退期，一些和经济走势无相关性或负相关的行业，往往具备着非常好的投资价值，比如电信股。(证券时报 马佳颖)(信达证券)
[责任编辑:wycaijing]
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